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                                                            佘建躍:狂而不瘋,燃料油多空博弈進行時-北京故宫灵异事件

                                                            2019年11月19日 1:28 来源:北京故宫灵异事件 编辑:3D预测玩法

                                                            3D预测玩法

                                                            【拉塞尔受伤】

                                                            表 內外跨區套利估值表對於外盤的分析▽,不在本文想闡述的範圍中⊿﹡。在油價目前上漲的情況下♀﹡△,外盤燃料油下跌☆π,使得現貨高硫燃料油的裂解價差大幅度下挫□◇,顯然∟,對於未來高硫船燃的供給方⌒π♂,國外的相關煉廠而言◇□,如非必要┊△∴,決然無生產的理由∟,必須榨盡┊。但這是未來的事情△↑⊙。

                                                            上海燃料油FU01合約上演的多空持倉雙增的大博弈♂。「空逼多」議論紛紛⊙,從前面展示的外盤套利內盤計算估值的實際情況看☆,顯然不是「逼」〇▽,就是盤面估值偏高♂,多外空內的套利主邏輯驅動∵♀﹡。盲目抄底的多頭顯得有些賭氣了┊□。

                                                            哪裡是低∟,說實在┊,不好做出主觀的判斷♀☆〇,喜歡做技術的人∴∟,不妨自己做判斷↑。從基本面分析的角度看↑,內盤的盤面定價是參考外盤的△。下表是11月18日上午做的一個計算表?∟♂,僅僅是告訴大家內盤合理的估值也是動態的◇⌒π。目前看□π,內盤估值相對外盤仍然偏高⊿。

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                                                            本文首發於微信公眾號:一德菁英匯□◇。文章內容屬作者個人觀點♀⌒,不代表和訊網立場﹡♀。投資者據此操作∵,風險請自擔∴△△。

                                                            圖 新加坡380高硫燃料油現貨遠期曲線圖 新加坡380高硫燃料油現貨裂解價差圖 新加坡380現貨升貼水走勢如前面闡述的邏輯∴◇◇,上海燃料油期貨01的價格定位⌒♂,來自於跨區套利錨定機制♀π。因為┊∴〇,供給不在國內⊿,保稅交割⌒π□,倉單貨源來自新加坡或其他境外地區□?﹡。市場是原來就不溫不火的保稅高硫船燃市場(國內有限的船東┊,兩桶油下屬的與船公司的合資船燃公司)┊∟,在IMO2020來臨之際⊿↑,未來的需求市場顯然趨弱∟。有分析人士認為π◇,除了作為船燃燒⌒☆∵,也可以被煉廠拿去作為加工原料↑,在2008年以前缺油的年代⊿∟⊙,地方煉廠很多都在進口180燃料油作為加工原料┊⌒♀,現在煉廠的裝置更全了⊙△,380船燃不行就拿來加工也挺好⊿﹡。從理論計算角度來看☆,不含稅下◇♀↑,目前的高硫船燃作為焦化路線可能產生效益?∟∟,但是問題在於┊,從保稅到入關進口♀⊿♀,燃料油需要交消費稅↑△∴,而進口原油是不用消費稅的♂⊿。考慮到稅的因素▽﹡,如果進項稅太大〇♂,銷項不足抵扣∟┊∴,差額就會變成煉廠的成本↑♂∟,因此△,這要看煉廠怎麼算這個帳♂。在01交割來臨之際∟∴⊙,恐怕這種做多的邏輯趕不上趟?♀♂。

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                                                            圖 11月份FU各合約價格走勢和合約間月差波動最後﹡∟,提醒燃料油FU的投資者┊↑,還是要認真看規則↑△∴,講邏輯∵π┊,特別要注意市場當前的風險⊿∵π,不可滿目跟風☆。

                                                            圖 FU主力合約01和FU01/FU05價差走勢圖IMO2020新規實施♂,意味着中國高硫保稅船燃的市場勢必萎縮♂π。目前不確定國內船東有多少外貿船上了脫硫塔〇,但全球看↑┊,也就15%-20%的船有脫硫塔(具體數據參考各機構的分析)∟。因此┊,可以確定作為船燃來講◇π⊿,需求減少♀∴∴。這是對上期所燃料油最大的基本面利空因素∵⊙〇。

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                                                            是否會演繹交割大戰□∵△,個人認為在保稅交割機制下∴π☆,大家應該在圍繞跨區套利錨定的「估值」的上下範圍做一個回歸┊┊┊。且不說期貨的功能不是主要拿來交割現貨∴∵△,就規格上□□,空頭在交割方面其實也存在問題⊿∴。機構的套保單要得到交割流程上容許∵,包括提前備貨♂┊,向交割庫倉儲和碼頭報備⊙,品質上必須符合合約規格〇﹡┊。這裏就需要提一下∴﹡,上期所燃料油期貨的交割規格本着以「油」生產的燃料油為原則♂,對新加坡380高硫船燃的規格之外π↑,還有一些額外的品質指標要求↑∵∴,具體大家到上期所網站檢索一下△◇π。

                                                            另外┊∵,在殺跌的過程中⌒,我們需要關注FU01和FU05甚至FU03、FU09合約的價差♂□♀。這個合約月差┊,前月減后月π,目前是負值♀〇,從結構上說↑▽,現在的市場就是近低遠高(CONTANGO)♂┊♀,就是供大於求在期貨市場上很好的詮釋♂∵⊙。這個價差越跌♂↑∴,就會觸發無風險的正套π。01/05之間的無風險正套價差要求在-200元/噸⌒⊿,現在沒有到∴,但空頭也需要謹慎〇⌒〇,未必就一定要打到這個位置才收手☆┊⊙,因為正套人人都會做△∟π。需要顧慮的事情是□∵⌒,如果多頭願意承擔有限的虧損(就是價差減-200)♂∵,那也就拿住01的頭寸了∟⌒,這時候空頭又做何打算π。所以⌒,我覺得流動性會給市場帶來理性☆⊙,而不是更多的衝動▽〇﹡。臨近交割∴,限倉規則也會起作用∟,是合理回歸♂﹡?,「發現價格」⌒↑,而不是無邏輯的「逼倉」□?。

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